アムンディ・次世代医療テクノロジー® ・ファンド（愛称：みらいメディカル®）

3月はエネルギー以外のセクターが軒並み大幅下落となりましたが、医療テクノロジー関連銘柄にとっては特に厳しい月となりました。医療テクノロジーのほとんどのセグメントが現地通貨ベースで二桁の下落率を記録し、下落率の最も小さい消耗品関連でも10％近い下落となりました。インフレによるコスト上昇、景況感悪化による需要への悪影響、長期金利の上昇によるバリュエーションへの影響といった共通要因に加え、肥満治療薬の市場拡大による医療機器需要の減少など、業界固有の材料、さらにいくつかの銘柄固有の材料も重なり、株価は大幅に下落しました。心血管／神経関連は当ファンドで最も組入比率が高いため、マイナス寄与も最も大きなものとなりました。ボストン・サイエンティフィックは経皮的左心耳閉鎖術用機器の臨床試験結果を公表しました。結果は、脳卒中、全身性塞栓症、または心血管死といった重篤な症状の予防において、当該機器が経口抗凝固薬を用いた標準治療と比較して安全な代替手段であることを証明するものでした。しかし、侵襲性がそれほど大きくなくても手術が必要となる当該機器の需要拡大には、病院における手術のキャパシティの拡大をともなう必要があることから、既存治療を代替するには時間がかかるとの見方もあり、株価は2024年1月以来の安値となりました。メドトロニック、リバノバ、アイリズム・ホールディングスなども大きく下落した中、わずかながらも唯一プラス寄与となったのはテルモで、価格政策の成功や買収した臓器移植事業の成長などが評価されました。非侵襲的治療機器では、アイウェアのエシロールルックスオティカや歯科インプラントを手掛けるストラウマン・ホールディングなど、医療保険の対象にならないために比較的景気感応度の高い銘柄が大きく下落しましたが、半導体需要の好調も支えとなるHOYAの下落は比較的軽微でした。整形外科関連では、サイバー攻撃によるシステム障害のあったストライカーの下落が大きなものとなりました。糖尿病／血液関連は、経口肥満症治療薬の良好な治験結果が装着型治療機器やモニタリング機器などの需要に逆風となる懸念から大きく下落しました。診断機器、外科手術、画像診断、消耗品関連も幅広く下落しました。

ポートフォリオでは銘柄の入れ替えは行わず、大きく下落したエシロールルックスオティカ、ストライカー、アボットラボラトリーズなどを買い増ししました。ポートフォリオ全体としては、非侵襲的治療機器と診断機器の比率が微増となりました。

医療テクノロジー関連銘柄の3月の下落は大きなものとなりましたが、これは医療テクノロジー製品に対する需要の構造的な悪化を示すものではないと考えています。紛争が引き起こした投資家の判断の混乱で、一部の優良企業に対する評価が過度に引き下げられており、過去の平均に対して大幅なディスカウントとなっている銘柄もみられますが、自律的な成長は依然として堅調であり、新製品の投入による需要喚起への材料は引き続き豊富です。例えばボストン・サイエンティフィックはバリュエーションと長期的な見通しに分断がみられる顕著な例とみています。同社の株価は大きく下落しましたが、同社の経皮的左心耳閉鎖術用機器は、抗凝固薬の使用にともなう頻発かつ時に重篤な合併症である出血リスクを大幅に低減するもので、有効性、安全性、および治療の簡素化を兼ね備えている点で非常に有望であり、その他にも新製品の投入や将来的に再評価が期待できる臨床データに支えられ、セクター平均を上回る成長プロファイルを維持するとみています。より幅広い視点では、当セクターは依然として堅調な手術件数の恩恵を受けており、これは高齢化、イノベーション、および医療テクノロジーがもたらす低侵襲性治療に対する継続的なシフトに支えられた持続的需要によるものです。病院は人員不足やより選択的な予算制約の下、設備投資に対してまだそれほど積極的ではないものの、この環境は、高収益ソリューション、および在宅や日帰りなどの低侵襲性の治療環境でシェアを拡大できるプラットフォームに有利に働くと考えます。消費者志向のセグメントは景気循環の影響を受けやすいものの、生活の質を改善する機器は中長期的に強固な構造的需要の恩恵を享受できるとみています。