アムンディ・次世代医療テクノロジー® ・ファンド（愛称：みらいメディカル®）

ヘルスケアおよび医療テクノロジー関連銘柄は、4月半ばまでは前月の急落からの反発となりましたが、投資資金の多くが流入したAI関連株と違い、反発の動きは限定的なものにとどまりました。その後は、中旬以降に発表された医療テクノロジー関連銘柄の決算や業績見通しも全体として失望的なものであったことから、月末にかけて月初の水準を下回りました。

下落率が大きかったのは糖尿病／血液関連、診断機器、画像診断などのセグメントで、組入比率の高い心血管／神経関連の下落も重い足かせとなりました。
糖尿病／血液関連ではインシュレットが20％を超す下落となりました。同社は売上げのほとんどをパッチ式のインスリンポンプに依存し、その利便性などから前年比30％前後の増収ペースを維持していますが、肥満治療薬の普及による糖尿病患者の長期的な減少や類似製品との競争激化観測、いくつかの製品リコールなどの影響から株価のバリュエーションが低下しました。
診断機器では組入比率の高いアボットラボラトリーズが10％近く下落しました。同社決算では、診断薬・機器の売上げが比較可能ベースで前年比2％未満にとどまり、栄養剤・食品部門は減収、糖尿病ケア部分も期待を下回るものとなりました。
医療機器などでは明るさもあったものの、今年度の業績見通しが引き下げられるなど、短期的な逆風を嫌気して株価は大きく下落しました。診断機器ではビオ・メリュ―の決算も失望的なものとなり、株価は20％を超す下落となりました。同社はこの冬のインフルエンザ流行が前年より弱かったことの影響を受けていますが、その他の臨床検査や品質管理向け検査機器でも需要が弱く、当ファンドでは組入れを大きく引き下げました。
画像診断では新規投資したGEヘルスケア・テクノロジーズの下落が重荷となりました。同社決算発表では売上げは好調ながら、半導体などの部品価格や物流価格などのインフレによるコスト上昇で今年度の業績予想が引き下げられ、株価は大きく下落しました。
心血管／神経関連では、組入比率の高いボストン・サイエンティフィックの決算は悪いものではなかったものの、やはり成長見通しが従来のレンジより下方修正さ れたことが重荷となりました。外科手術、整形外科、非侵襲的治療機器、消耗品関連なども中旬までの反発を月末にかけて失う展開でした。

ポートフォリオでは、画像診断でシーメンス・ヘルシニアーズを一部売却してGEヘルスケア・テクノロジーズに新規投資しました。その他のセグメントではアルコン、ビオ・メリュ―などを一部売却してエドワーズライフサイエンスとボストン・サイエンティフィックへの追加投資に充当しました。全体としては、診断機器の比率を下げ、心血管／神経関連の比率を引き上げました。

医療テクノロジー関連銘柄は、全体としては前年比二桁の増益ペースを継続しており、ファンダメンタルズ（基礎的条件）が大きく悪化したとはみていませんが、株価は年初から現地通貨ベースで15％前後の下落となっています。このバリュエーション調整の背景には、AI関連銘柄との相対的成長性に起因する資金フローの動きや、景気やインフレ耐性への懸念が強まったことがあると考えます。また、各企業は利益見通しの上方修正に慎重な姿勢を維持しており、その背景としては、米国の関税や医療コストをめぐる政策、地政学的リスクなどの不確実性のほか、新製品投入のサイクルに対するコロナ禍の「後遺症」もあると考えられます。ロックダウン（都市封鎖）中の研究開発や臨床試験の遅延によって、2025年から2026年にかけての新製品の発売や重要データの公表は例年より少なくなっており、新製品が成長再加速に寄与する時期が先送りされ、投資家の関心も薄れているようです。医療テクノロジー関連銘柄全体のバリュエーションは過去の平均を下回っていますが、その回復のためには、投資家が「企業の見通しの下方修正が最後になる」と確信し、次の決算シーズン以降、予想を上回る決算と通期見通しの引き上げが連鎖する局面に入る必要があると考えます。2027年には多くの新製品投入が控えていることがこの反転のきっかけとなり、これまでの活発な買収の寄与も支えになると当ファンドはみています。需要サイドでは、手術や処置件数は着実に増加しており、高齢化や、入院よりも外来治療を可能にする低侵襲性治療、在宅治療のプラットフォームの拡大といった傾向が長期的に医療テクノロジーに追い風との見方は変わっていません。